上證報中國證券網訊（張瑋華 記者 王敬博）7月以來，科技成長板塊經歷深度調整後出現回升，市場對科技、消費等板塊的關注度升溫科技。國盛證券首席經濟學家熊園接受上證報記者專訪時表示，當前中國經濟K型分化與新強舊弱特徵依然明顯。展望下半年，出口、AI產業鏈和高階製造仍將是經濟的主要支撐力量，促消費政策有望繼續加碼，科技股調整後或迎來優質佈局視窗。 三大因素支撐出口高增K型分化特徵明顯 海關總署8月7日釋出資料顯示，2026年前7個月，我國貨物貿易進出口延續良好增長態勢，同比增長17.3%。其中出口17.44萬億元，增長14%。 熊園認為，當前出口高增核心支撐有三：一是全球AI產業呈現高景氣，特別是儲存等環節漲價帶來的AI出口高增；二是我國產業競爭優勢帶動的“新三樣”出口高增；三是美伊衝突背景下，我國依託能源成本優勢替代其他國家出口，帶動化工出口高增。 在熊園看來，出口是觀察中國經濟結構變化的重要切面，而出口高增高度集中於AI產業鏈、“新三樣”和化工等領域，與整體經濟的K型分化特徵一脈相承。 在工業利潤端，熊園表示，上半年我國規模以上工業企業利潤高度集中於原油、有色和AI產業鏈等行業，酒類飲料、印刷、文體用品、農副食品等偏下游行業利潤承壓，亦呈現出明顯的K型分化格局。 熊園認為，中國經濟呈現出的新特徵，本質上是新舊動能轉換的必經階段和必然結果。一方面，以房地產、老基建和傳統制造為代表的經濟模式，其拉動能力正逐步減弱，佔比持續緩降。另一方面，以人工智慧、高階製造等為代表的新經濟領域景氣度較高，部分環節已具備較強的全球競爭力，正日益成為拉動中國經濟的主要增量。 展望未來，熊園表示，下半年新動能將繼續發揮關鍵支撐作用，AI產業鏈、高階製造出口、高技術產業投資依然是經濟的重要支撐力量。受AI產業高景氣影響，有色、通訊電子相關行業利潤預計延續快速增長；原油中下游行業利潤預計高位回落；黑色、建材以及傳統消費品行業利潤降幅預計小幅收窄、整體繼續承壓，改善幅度取決於消費復甦力度和基建實物工作量。 服務佔比提升是消費轉型升級的必然趨勢 根據國家統計局資料，我國上半年服務零售額增長5.3%，商品零售額增長1.1%，服務消費增速顯著領先於商品消費。 對此，熊園分析稱，當前“服務強、商品弱”的格局，既是短期新舊動能轉換的客觀反映，也是長期消費結構轉型升級的重要訊號。短期看，商品消費的相對弱勢背後，本質是居民資產負債表受損、收入預期走弱，導致預防性儲蓄意願增強。長期看，服務佔比提升是消費轉型升級的必然趨勢。 “對比發達經濟體，我國服務消費佔比仍偏低。隨著收入水平提升，我國居民消費需求正由生存型、傳統型、物質型向發展型、現代型、服務型轉變。”熊園說。 政策層面，熊園表示，針對當前商品消費偏弱的現狀，後續促消費政策有望繼續加碼，或將向四大方向延續：一是增收政策，包括消費券、生育補貼、城鄉居民增收計劃等；二是減負政策，包括加大保障房、公共教育投入等；三是吸引外需政策，包括促進入境遊、文娛產品出口等；四是擴大優質供給，包括加碼高品質實物商品供給，補齊文旅、康養等優質服務供給短板等。 科技股仍是優質佈局視窗 熊園認為，7月以來全球科技股深度調整，本質並非AI的產業基本面出現逆轉。考慮到當前AI產業核心發展邏輯穩固，全球科技巨頭資本開支援續維持高位，同時美聯儲落地實質性加息的難度較大，多重因素預示科技股有望迎來新一輪佈局視窗。此外，傳統的消費板塊則可能呈現結構性修復，投資上應更加重視景氣度、盈利增速與估值水平的匹配。 “下半年市場的結構性特徵會更明顯，可能進一步由預期和估值驅動轉向盈利兌現，投資關鍵在於在分化中識別真正具備需求支撐和盈利改善的方向。”熊園表示，投資者不宜簡單押注總量反彈，也不宜追逐短期熱門題材，而應更多關注基本面改善較為確定、盈利能夠兌現、現金流較好且估值合理的優質資產，並透過分散配置降低組合波動。 熊園表示，投資者可重點關注四方面訊號： 一是外部環境，需緊盯美國經濟基本面、美聯儲貨幣政策轉向及美伊局勢引發的高油價對企業利潤與通脹的滯後影響。 二是國內基本面的修復節奏，核心追蹤外需出口韌性、消費低基數下的改善斜率、地產低位築底情況，以及“六張網”與重大專案的實物工作量落地。 三是政策加碼的實際效果，可關注財政資金使用節奏及結構性貨幣政策的落實。 四是中長期產業趨勢，可聚焦AI產業鏈的高景氣度與資本開支延續性。
上證報中國證券網訊（張瑋華 記者 王敬博）7月以來，科技成長板塊經歷深度調整後出現回升，市場對科技、消費等板塊的關注度升溫科技。國盛證券首席經濟學家熊園接受上證報記者專訪時表示，當前中國經濟K型分化與新強舊弱特徵依然明顯。展望下半年，出口、AI產業鏈和高階製造仍將是經濟的主要支撐力量，促消費政策有望繼續加碼，科技股調整後或迎來優質佈局視窗。
展開全文
三大因素支撐出口高增K型分化特徵明顯
海關總署8月7日釋出資料顯示，2026年前7個月，我國貨物貿易進出口延續良好增長態勢，同比增長17.3%科技。其中出口17.44萬億元，增長14%。
熊園認為，當前出口高增核心支撐有三：一是全球AI產業呈現高景氣，特別是儲存等環節漲價帶來的AI出口高增；二是我國產業競爭優勢帶動的“新三樣”出口高增；三是美伊衝突背景下，我國依託能源成本優勢替代其他國家出口，帶動化工出口高增科技。
在熊園看來，出口是觀察中國經濟結構變化的重要切面，而出口高增高度集中於AI產業鏈、“新三樣”和化工等領域，與整體經濟的K型分化特徵一脈相承科技。
在工業利潤端，熊園表示，上半年我國規模以上工業企業利潤高度集中於原油、有色和AI產業鏈等行業，酒類飲料、印刷、文體用品、農副食品等偏下游行業利潤承壓，亦呈現出明顯的K型分化格局科技。
熊園認為，中國經濟呈現出的新特徵，本質上是新舊動能轉換的必經階段和必然結果科技。一方面，以房地產、老基建和傳統制造為代表的經濟模式，其拉動能力正逐步減弱，佔比持續緩降。另一方面，以人工智慧、高階製造等為代表的新經濟領域景氣度較高，部分環節已具備較強的全球競爭力，正日益成為拉動中國經濟的主要增量。
展望未來，熊園表示，下半年新動能將繼續發揮關鍵支撐作用，AI產業鏈、高階製造出口、高技術產業投資依然是經濟的重要支撐力量科技。受AI產業高景氣影響，有色、通訊電子相關行業利潤預計延續快速增長；原油中下游行業利潤預計高位回落；黑色、建材以及傳統消費品行業利潤降幅預計小幅收窄、整體繼續承壓，改善幅度取決於消費復甦力度和基建實物工作量。
服務佔比提升是消費轉型升級的必然趨勢
根據國家統計局資料，我國上半年服務零售額增長5.3%，商品零售額增長1.1%，服務消費增速顯著領先於商品消費科技。
對此，熊園分析稱，當前“服務強、商品弱”的格局，既是短期新舊動能轉換的客觀反映，也是長期消費結構轉型升級的重要訊號科技。短期看，商品消費的相對弱勢背後，本質是居民資產負債表受損、收入預期走弱，導致預防性儲蓄意願增強。長期看，服務佔比提升是消費轉型升級的必然趨勢。
“對比發達經濟體，我國服務消費佔比仍偏低科技。隨著收入水平提升，我國居民消費需求正由生存型、傳統型、物質型向發展型、現代型、服務型轉變。”熊園說。
政策層面，熊園表示，針對當前商品消費偏弱的現狀，後續促消費政策有望繼續加碼，或將向四大方向延續：一是增收政策，包括消費券、生育補貼、城鄉居民增收計劃等；二是減負政策，包括加大保障房、公共教育投入等；三是吸引外需政策，包括促進入境遊、文娛產品出口等；四是擴大優質供給，包括加碼高品質實物商品供給，補齊文旅、康養等優質服務供給短板等科技。
科技股仍是優質佈局視窗
熊園認為，7月以來全球科技股深度調整，本質並非AI的產業基本面出現逆轉科技。考慮到當前AI產業核心發展邏輯穩固，全球科技巨頭資本開支援續維持高位，同時美聯儲落地實質性加息的難度較大，多重因素預示科技股有望迎來新一輪佈局視窗。此外，傳統的消費板塊則可能呈現結構性修復，投資上應更加重視景氣度、盈利增速與估值水平的匹配。
