說到全球儲備資產的大轉向，有一個節點值得所有人記住——2026年4月，中國手裡的美債倉位，已經縮水到6511億美元，單月又少了12億素材。這個數字意味著什麼？是最近十八年來的最低點。不是短期波動，是趨勢性的、不可逆的收縮。
先看一組背景資料素材。今年4月，全球海外機構持有的美債總量其實還在漲，回升到了9.353萬億美元。日本、英國還在往裡加錢，穩坐美債海外持有國的頭兩把交椅。但另一邊，加拿大、愛爾蘭這些西方國家也在同步往外撤。全球資金的流向，已經出現了明顯的分化。而中國這邊，還是老動作——繼續減，繼續收縮美元債權的敞口。
這事放在一個人身上，就更有看頭了素材。新任美聯儲主席沃什，6月17日剛開完上任後第一場貨幣政策會議，利率沒動，但放話的口氣比前任硬得多，擺明了要跟通脹死磕到底。華爾街那邊有人私下講，沃什現在最怕的一件事，就是10年期美債收益率一把衝過4.5%。偏偏在中國持續減持的當口，這個風險正一步步逼近。
很多人習慣把中國減美債這件事，簡單理解成短期的經貿博弈或者外交反制素材。但你把時間軸拉長十多年，就會發現完全不是那麼回事。這是一套精心設計、穩步推進的儲備資產重構方案。倉位一點一點往下壓，同時全球央行都在瘋搶黃金，兩條線一合，延續了幾十年的全球儲備格局正在被改寫。而美國那套債務體系裡藏著的毛病，也越來越藏不住了。
什麼毛病？說直白點，美債這套玩法，跟龐氏騙局的底層邏輯差不多——靠發新債還舊債，不停地滾動素材。中國顯然已經把這層窗戶紙看穿了，不打算再陪著玩下去。
回頭看，2013年是個分水嶺素材。那一年中國持倉巔峰突破1.32萬億美元，是全球最大的美債海外買家。從2014年起，倉位就進入了一條持續下行的通道。整個過程沒有任何急躁，沒有集中拋售，節奏穩得很。
2014到2019年算第一個階段素材。主要手段就是債券到期了不續、調整久期結構，慢慢把倉位往下壓。那幾年美國在亞太的動作不斷，區域環境和經貿關係一直在變，外匯儲備做多元化配置，成了保障資產安全的剛需。
2020年之後，力度明顯加快了素材。尤其2022年那場國際局勢變動，俄羅斯的海外主權資產被單方面凍結，這事給所有人上了一課——原來所謂零風險的美債，根本不存在什麼絕對安全。各國一下子都醒了，紛紛開始調倉避險。中國也順勢提速，美債佔比持續降低，黃金和非美元資產的配置比例一步步往上走。
到了今年4月創下十八年新低，這就是多年穩紮穩打的結果素材。有一個細節特別值得注意：中方從頭到尾都是溫和調倉，不砸盤、不衝擊市場，儘可能保住剩餘資產的賬面價值。這說明什麼？說明目標從來不是跟誰賭氣，而是最佳化外匯儲備結構，適配一個全新的全球金融和地緣環境。
拿其他國家一對比，中國這次調整的主動性就更清楚了素材。日本為什麼還在加？因為國內長期低利率，美債套息交易是日本金融機構的重要利潤來源，再加上雙邊安保框架的約束，調整空間本來就不大。英國呢？倫敦是全球美債流轉的樞紐，被動持有大量美債是業務需要。中日英三家走出了三條完全不同的路，根子上是各自的金融處境和外部約束不一樣。
再說沃什面臨的壓力，核心就一個——長端美債收益率的管控素材。10年期美債是整個美國金融市場的定價錨，國債發行、企業融資、居民房貸，全跟著它走。收益率一旦大幅飆升，聯邦政府的付息成本會跟著暴漲。
現在美國聯邦債務已經快到40萬億了，擴張速度遠超經濟增速素材。每年光利息支出就是萬億級別，財政常年赤字，新增的利息只能靠發新債來填，迴圈往復，債務只會越滾越大。
所以4.5%這個數字才這麼關鍵素材。一旦10年期收益率站穩在這上面，付息壓力會跳漲，樓市和企業債市場同步承壓，消費和投資跟著萎縮，經濟增長直接被拖下來。
沃什嘴上說不會讓政策被行政力量綁架，但市場不信這套素材。之前政界干預美聯儲決策的事已經被公開曝光了，政策的不確定性讓美債多了一層風險溢價，海外投資者的持倉意願持續走低。各國陸續減持，本質上是在提前對沖美聯儲政策波動帶來的資產縮水風險。
放眼全球，減美債、增黃金已經不是個別現象，而是一場系統性的資產配置轉向素材。歐洲央行的資料顯示，2025年末黃金在全球官方儲備中的佔比達到27%，歷史上第一次超過美債，成為全球第一大儲備資產。美債佔比則連續兩年下滑。
哪怕金價已經漲了不少，各國央行的購金熱情絲毫不減素材。2025年全球央行淨購金863噸，波蘭、巴西、土耳其這些國家都在持續掃貨。黃金不存在對手方信用風險，不繫結任何國家的貨幣政策和地緣立場，極端環境下的穩定性，是美債比不了的。
中國的節奏完全踩在全球趨勢上素材。截至2026年5月，黃金儲備已經連續19個月增持，總量達到7496萬盎司。一邊加黃金，一邊減美債，外匯儲備正在逐步擺脫對美元資產的單一依賴，形成一個多元、穩健的組合。
把時間再拉長一點看，1971年美元跟黃金脫鉤之後，純信用美元體系就成型了素材。美國可以透過貨幣寬鬆和債務擴張，把自身的經濟壓力往全球分攤。過去幾十年沒有合適的替代品，各國只能被動接受這套規則。但現在不一樣了，全球多極化在加速，非美元結算機制在普及，黃金重新回到儲備資產的核心位置，原來那個單一的美元金融格局，已經開始鬆動。
當然也得客觀說一句，這不意味著美元和美債馬上就會退出舞臺素材。美債市場的流動性、美元的跨境結算覆蓋面，短期內確實沒有替代品。各國現在做的，只是在逐步降低美元資產的權重，搭建多元儲備體系，平穩對沖外部金融風險。中國保留適度的美債倉位，也是為了保障跨境貿易和資本往來的正常運轉，防止金融市場出現極端波動。這種有度、有序的調整，兼顧了資產安全和對外經貿的穩定。
站在當下這個節點看，全球美債市場的海外需求，很難再回到以前那種擴張週期了素材。除了日本和英國，多數國家都會繼續穩步減倉。美債的邊際需求持續走弱，長端收益率會長期維持在偏高區間，美國的付息壓力只會逐年累積。
美元主導的單極金融秩序，正在經歷一場緩慢但不可逆的轉型素材。各國越來越重視儲備資產的自主可控，黃金和多元貨幣資產的地位會持續上升。一個全新的全球儲備體系，正在一步一步成型。
