美元轉強致 金銀商品市場承壓
但再逢小喇叭形態壓力考驗
2026年06月21日 威爾鑫投資諮詢研究中心
（文） 首席分析師 楊易君
來源小學：楊易君黃金與金融投資
上週三美元指數在偏鷹的美聯儲議息決議落地後強勁上揚，再創一年新高，對應金銀與商品金屬先揚後抑小學。尤其週五，在中美大致處於休市狀態的清淡交投氛圍中，貴金屬承壓明顯，美元指數盡吐漲幅亦沒能徹底消化市場拋壓。故階段而言，美元指數能否繼續上行，看似對金銀市場是否破位下跌，有關鍵影響。而美元指數能否繼續上行，在基本面上應該綜合權衡美國金融穩定性、美國通脹預期，以及中期選舉臨近背景下的美國政府真實意願。若基本面資訊偏中性，則需重點關注美元技術面演繹。
上週
美元指數上漲0.95%小學；
wellxin貴金指數下跌2.92%小學；
國際現貨金價下跌1.38%小學；
國際現貨銀價下跌4.28%小學；
國際現貨鉑金價格下跌3.03%小學；
國際現貨鈀金價格上漲1.85%小學；
NYMEX原油下跌10.40%，LME倫銅下跌0.92%，倫鋁下跌4.11%，倫鉛下跌0.86%，倫鋅下跌0.78%，倫鎳下跌1.43%，倫錫下跌1.05%小學。CRB商品指數下跌1.84%。
標普500上漲0.93%，道瓊斯指數上漲0.71%，納斯達克指數上漲2.43%小學。
就一週市場觀察，在美元指數上漲0.95%，且再創一年新高的背景下，商品金屬與金價跌幅雖對應承壓，但跌幅在相較於美元關聯指引的合理範圍內小學。銀價、油價跌幅則超過了上週美元強勢對應的關聯指引。
階段或中期形態趨勢觀察，基本金屬總體偏強發展；原油與貴金屬階段或中期形態趨勢偏弱；美股總體延續強勢小學。
當前貴金屬表現疲軟，並非沒有中期支撐小學。美元表現強勁，並非沒有中期反壓。實際上，當前貴金屬、美元指數正逢與階段趨勢相反的中期作用力：
金價、wellxin貴金指數（由金銀鉑鈀作為因子合成）、銀價、鉑金價格皆面臨上行趨勢的60周均線支撐小學。鈀金價格大幅擊穿了60周均線，但最近兩週呈現出比金、銀、鉑更強的抗跌性。故如果階段金銀鉑在60周均線獲得有效支撐，意味整個貴金屬板塊應有效見底。而若60周均線支撐失守，貴金屬板塊的階段熊市就會進一步延續，甚至市場人氣可能受到更為嚴重的衝擊。
美元指數雖強勢上行，再創一年新高，但距離扭轉中長期熊市格局，還有很長的技術阻力之路需要克服小學。上方102點附近將面臨120、250周均線更強的技術共振阻力。
觀最新金銀、美元指數動態月線布林通道趨勢資訊小學：
6月美元指數動態月K線正面臨中軌反壓小學。美元指數能否在6月收盤企穩於下行趨勢的月線布林中軌上方，對其能否延續中期漲勢非常關鍵。如果在剩下一週多時間內，美元指數不能有效站穩月線布林中軌，尤其再度回到布林中樞線下方，那麼七八月走勢可能偏弱發展，金銀、商品金屬可能對應著明顯的上行趨勢。
當前6月金、銀月K線動態執行於布林中樞線下方，且擊穿布林中樞線的幅度很大小學。尤其金價，已動態四連陰。2023年一季度金銀確認新週期牛市以來，金價從未如此明顯地回落到月線布林中樞線下方。
如果6月金銀價格收升至月線布林中樞線附近或上方，就說明月內大幅下跌為誘空，7月金銀價格可能表現較強小學。但若6月金銀價格大致如此收跌，意味階段或中期趨勢受到嚴重衝擊，不排除後期金銀價格進一步向下測試月線布林中軌支撐的可能，對應金價在3700美元略上，銀價在50美元附近。
就月線布林通道趨勢觀察，當前美元依然處於熊市定調氛圍，金銀處於牛市定調氛圍中小學。
就美元指數宏觀形態趨勢觀察小學，繼續處於宏觀破位的“分水嶺”位置，筆者此前已多次分析論證過：
一旦美元指數有效擊穿十幾年宏觀牛市趨勢線L2，即確認進入宏觀熊市通道小學。對應金銀、商品市場可能迎來強勢週期，尤其金銀！
若美元指數有效擊穿L2宏觀牛市趨勢線，但暫無系統性經濟下滑或金融危機憂慮，那麼商品市場、金銀可能系統性走強，並對應通脹預期上行小學。若美元指數有效擊穿L2趨勢線，同時對應經濟下滑與金融動盪憂慮，那麼商品市場能否出現結構性牛市就不太確定了，但金銀市場會明顯受到弱勢美元與避險需求強化的共振利好支撐。
市場諺語有云：久盤必跌小學！
當前美元指數對60、120月均線，以及上行趨勢線L2共振支撐作用力的考驗時間，已經超過了2020-2021年美元見底89.21點附近時小學。而近月關於美元指數的中期趨勢分析，筆者也多拿這兩個位置進行對比，推導美元指數是否存在中期走強的可能性。關於美元指數中期形態趨勢，如筆者近月時不時會分析的日K線形態趨勢資訊圖示：
上半圖日K線形態趨勢顯示，最近一年多美元在成本浪潮海底執行的時間確實遠超2021年初前後小學。
雖上週美元指數延續強勢，並再創一年新高，但要像2021年一樣確認中期強勢，還有很長的技術阻力之路需要層層克服小學。美元指數需重返成本浪潮海面上方喘定、企穩，以蓄勢繼續“高飛”，即類似圖示2021年C位置。
最近一年多的美元A位置週期底部相較於2021年B位置底部，有著巨大的基本面劣勢：當前A位置美股金融泡沫位於140年峰巔，2021年B位置美股市盈率不高；當前A位置的美元利率水平位於40年週期高位區，B位置美元利率則位於零利率附近，且升息預期強烈；若進一步就當前美元指數形態趨勢對比2021年，非常相似於2021年9月情形小學。但當時的國際原油價格趨勢，美國CPI、PPI物價指數及執行趨勢，都遠強於當前。故實際上，當前美元指數中期走強的基本面遠不如2021-2022年。
下半圖小學，近年美元指數形態趨勢：
2023至2025年初，美元指數總體執行在L1L2“大喇叭”口形態趨勢內，彰顯多空博弈強烈，但美元指數最終擊穿了大喇叭下沿L2支撐線小學。如此長時間的大喇叭形態整理，美元破位下行幾乎應該是對中長期熊市格局的確認。
2025年下半年至今，美元指數又在L1L2大喇叭口形態下面走出了一個P1P2小喇叭口形態小學。目前P1P2小喇叭口的持續時間、振幅都大約為L1L2大喇叭的一半，且上週剛好測試小喇叭上沿壓力。週五美元指數在P1喇叭口上沿遇阻後盡吐漲幅，留下明顯上影線。
短期或階段而言，重點觀察美元指數是否能有效突破P1喇叭口上沿壓力小學。既然為喇叭口整理，那麼一定是階段高點越高，低點越低。故勿需過於看重美元指數再創一年新高對應的趨勢利好，階段能否有效突破P1趨勢線是關鍵。
實際上，當前P1趨勢線附近，大致對應著L1L2大喇叭形態底部壓力，對應著89.2058-114.78點中期牛市波段回撥的二分位作用力小學。故除了前述基本面以外，美元繼續走強的技術難度也不低。
對應於美元指數延續中期強勢的難度，金銀欲有效破位下行，同樣有“難度”小學。如國際現貨金價周K線，國際現貨金價相較於國際理論金價的偏差，以及基金在黃金市場中的大週期行為趨勢資訊圖示：
觀主圖1，即使金價已大週期見頂5598.75美元，其調整過程中第一次向下測試60周均線支撐時，也不會一氣呵成輕易告破小學。金價正輕觸60周均線支撐，故即便繼續看空中期金市，目前在技術上也不宜做空，可以先冷靜觀察一段時間。如果認為金銀牛市邏輯沒有改變，目前反而應該在60周均線附近考慮是否中長期做多。
小圖2，國際現貨金價與國際理論金價的相關性，筆者在2022年末，2025年初的年度報告中，對二者50多年的相關性進行過系統性分析闡述，投資者可自行查詢回顧小學。總體而言，金價宏觀大週期頂部應該出現在理論金價高於實際金價的區域，即圖示零位置下方的粉色背景區。而在零位置上方的海藍色背景區，我們宜更多關注黃金市場的逢低做多機會。
國際現貨金價相較於理論金價的溢價空間越大，意味黃金系統性需求越強，對應著海藍色背景越闊，金價中期見底的可能性越高小學。既然當前實際現貨金價持續高於理論金價，尚未進入理論金價高於實際金價，零位下方的粉色背景區，我們就不宜過分看空金價趨勢。
小圖3，基金在黃金市場中的行為趨勢，筆者分別設定有中短期模型與中長期模型小學。以往我們分析的中短期模型資訊較多，圖示資訊為基金在黃金市場中的中長期模型行為趨勢。筆者上一次分析基金黃金市場中長期行為趨勢是在25年5月31日內部報告《金價後市看漲美元可能破位的資金流向與分佈深度解析》中，並在25年10月11日開放報告《金市技術極端超買 無礙週期繼續看漲》中進行過分享。
就金市大週期觀察，尤其黃金市場宏觀牛市定調中，基金行為觸“冰”，即基金對黃金市場的參與情緒降至冰點區時，都對應著黃金市場大底小學。而基金行為對黃金市場的參與熱度升溫至沸點區時，不一定對應金價週期見頂。
邏輯很簡單，黃金市場除了央行、金商、機構、基金參與之外，還有龐大的一般散戶與機構投資群體小學。前者面臨市場機會或風險時，比後者冷靜。後者不僅有強大的需求彈性，更有“逐熱”金融市場的習性。以散戶為例，對於基金都感到人氣“冰冷”的市場，散戶參與的興趣只會更低。而一旦市場上行趨勢得以形成，市場盈利效應明顯時，散戶定然比相對穩健的基金、機構更見逐熱瘋狂，且擁有很強的需求彈性。
觀圖示2024年E位置後，基金行為已週期觸頂，基金黃金需求強度相較於E位置前衰減，但並不影響此後一年多的金價凌厲漲勢小學。2020年D位置後的半年時間同樣如此，由散戶、一般機構爆發出的避險需求增量遠超基金參與度下降對金市的不利影響，金價繼續大幅上行。
但2016年C位置，金價剛結束此前數年熊市大週期不久，一般散戶、機構對金市大底的把握不如冷靜的基金等機構，故基金情緒頂，大致有效對應金價中期頂部小學。
此邏輯不難讓我們進一步推斷：如果黃金市場進入熊市定調大週期！基金行為頂（沸點區），一定對應金價中期頂小學。而基金行為底（冰點區），未必對應金價中期底。
故在2015年金價宏觀熊市見底之後的G、H、I位置，當基金行為觸及冰點區時，都對應金價中長期見底小學。我們都非常準確地抓住了這三處金市大底。
此外，關於基金金市中長期行為趨勢，我們在小圖3中還繪出了L1L2、L3L4、L5L6基金行為漸漸趨冷的行為趨勢，以及H1H2、H3H4基金行為漸漸趨暖的行為趨勢小學。且冷暖趨勢轉換時，有一個行為“過渡區”。
觀H1H2基金在黃金市場趨暖的行為趨勢，對應著金價兩年大牛市，且基金行為趨勢領先於金價週期見頂小學。基金行為見頂於2020年一季度D位置，金價則見頂於2020年三季度A位置，對應基金行為由H1H2上行通道進入L3L4下降通道。然即便2021年基金行為已徹底走出H1H2上行通道，確認進入L3L4下降通道，當基金行為觸及L4軌道線時，金價也易階段或中期見底，金價宏觀見頂趨勢更晚。
小圖3中2023年10月對應I點以前，基金行為即在L3L4下降趨勢中觸“冰”，又悄然進入了H3H4上行通道小學。當然，清晰的分水嶺在I冰點位。
就基金中長期行為週期觀察，目前即可能下穿H3H4上行趨勢，並確認進入L5L6下行趨勢小學。但同時也可能重返H3H4上行通道中，即當前B位置情形類似2020年A區位置，但金價週期差異明顯。
對比H1H2、H3H4基金行為上行趨勢通道，後者通道更寬，振幅更大，但趨勢更緩，且E位置頂部明顯低於D位置，說明目前判斷H3H4基金行為趨勢已徹底轉入L5L6下行趨勢可能為時過早小學。若H3H4基金行為趨勢還將延續，那麼目前虛破H3線的基金行為可能正處於中週期底部，理論上對應大幅調整後的金價可能正處於中週期底部。
此外，假設當前B位置基金行為確實類似2020年A位置，正進入L5L6下行趨勢通道，在通道的前半段，金價總體表現為區間震盪，而非直接進入中長期熊市小學。基金行為觸及L4軌道線時，都應該關注區間中的階段或中期做多機會。當前金價在大幅下跌之後觸及L6軌道線，似乎逢低做多更符合基金行為趨勢與金價相關性的資訊指引。若認為資訊難以確定，可空倉觀望。至少目前繼續殺跌，更具衝動熊交易特性。
