美的集團拆分安得智聯港股上市有新進展物流。6月16日，美的集團公告稱，安得智聯已向香港聯交所更新遞交招股書，聯席保薦人為中金公司、摩根士丹利。
過去三年，安得智聯交出了一份規模與利潤雙增的成績單：營收從162億元攀升至214億元，淨利潤突破4億元物流。然而，光鮮資料背後難掩行業底色，低利潤、重資產、長回報週期的物流行業特性顯露無遺。
從A股“轉道”港股，安得智聯此番IPO募資將用於拓展國內物流網路、推進供應鏈國際化及AI數字化升級物流。如今，這家“長在美的體系裡的物流企業”正試圖以獨立姿態接受資本市場檢驗，標準也必將更嚴格。
美的集團貢獻公司四成左右營收
安得智聯是物流企業，為家電家居、3C數碼、泛快消等行業企業提供智慧物流解決方案及服務物流。
本次招股書更新，主要體現在經營資料層面物流。截至2025年12月31日，安得智聯已服務37家產業企業，覆蓋超1.7萬家企業客戶，在全國建立超3700個活躍送裝網點。
安得智聯2023年—2025年分別實現收入162.24億元、186.63億元及214.52億元物流。同期，公司淨利潤分別為2.88億元、3.80億元及4.49億元。
物流行業前期投入大，回報週期長，行業普遍承壓物流。安得智聯整體毛利率從2023年的7.3%降至2025年的7.1%。核心業務“一盤貨統倉統配”的毛利率也從7.0%降至6.6%。
過去三年，公司淨利率始終維持在1.8%至2.1%之間物流。招股書稱，低淨利率是國內輕資產一體化物流企業的行業共性特徵。面對激烈市場競爭，物流企業通常需要採取較為激進的定價策略爭奪客戶，而運力、人力和倉儲等成本又難以大幅壓縮，因此利潤空間長期受到擠壓。
公司經營性現金流淨額從2023年的14.7億元驟降至2024年的9.8億元，2025年僅小幅回升至11.45億元物流。
根據灼識諮詢的資料，中國一體化供應鏈物流解決方案市場規模預計將在2026年至2030年高度分散，2025年前五大從業者合計僅佔市場份額的5.2%，而安得智聯整體市場份額為0.6%物流。按2025年收入計，公司在中國綜合一體化供應鏈物流解決方案提供商中位列第一。
2023年—2025年，來自五大客戶的收入分別為78.80億元、97.32億元及104.51億元，佔公司各期間總收入的48.6%、52.1%及48.7%物流。
與此同時，美的集團是公司最大的客戶及關鍵戰略合作伙伴，分別佔同期總收入的36.6%、41.1%及39.6%物流。總體來看，物流業務是大家電企業重要配套業務。不過，也是一個辛苦行業。
安得智聯在招股書中提到：“我們的客戶集中度較高，且在很大程度上依賴控股股東物流。”“倘若美的集團終止、減少與我們的合作，或對相關物流及供應鏈協議條款作出不利調整，我們的業務、財務狀況及經營業績均可能受到重大不利影響。”
此前，海爾智家旗下物流企業日日順也曾謀劃上市物流。經過多年努力，仍未成功。2024年10月，深交所公告顯示，日日順供應鏈科技股份有限公司IPO終止。市場有觀點認為，日日順與海爾體系關聯交易高，或是IPO終止的一大原因。
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招股書顯示，安得智聯還面臨租賃物業合規瑕疵風險物流。截至2025年12月31日，公司尚未就總建築面積約9827.6平方米的自有物業取得不動產權證書。公司租用的大量倉庫中，相關業主並未就約17%的租賃物業提供不動產權證書。
籌備上市多時物流，從A股“轉道”港股
早在2023年7月，美的集團就有分拆計劃，美的集團當時公告授權公司經營層啟動分拆子公司安得智聯在深圳證券交易所主機板上市前期籌備工作物流。
不久後，美的集團改變主意物流。2025年4月29日晚間，美的集團公告稱，基於安得智聯供應鏈科技股份有限公司戰略和業務發展規劃，公司擬將安得智聯分拆目標上市板塊調整為香港聯交所主機板。本次分拆完成後，公司仍將維持對安得智聯的控股權。
6月16日，美的集團表示，公司擬分拆所屬子公司安得智聯至香港聯交所主機板上市相關事宜已經公司2024年度股東會審議透過物流。
股權結構方面，美的集團透過全資子公司美的智聯持有安得智聯52.94%的股份，處於絕對控股地位物流。此外，海信集團透過海信電子技術服務有限公司持股22.03%，成為第二大股東。
安得智聯2025年6月完成最新一輪19億元融資，其中，海信電子技術認購15.2億元，天津順和認購2億元，鐘鼎晟觀認購1億元，隱山致能認購5000萬元，美科啟信認購3000萬元物流。
此次IPO，安得智聯在招股書中透露，擬將募集資金用於拓展國內物流服務的深度和廣度、開展供應鏈國際化業務，以及用於數智化研發，推進AI和演算法在供應鏈全鏈路的數字化應用等物流。
近年來，美的集團加強市值管理，不斷分拆整合業務物流。2023年4月，美的集團子公司美智光電首次公開發行股票並在創業板上市申請獲得深圳證券交易所受理。美智光電是一家專注於照明及智慧前裝產品設計、研發、生產和銷售的高新技術企業。不過，當年年底該計劃被撤回。
2023年，美的集團啟動港股上市工作物流。2024年9月，美的集團在香港聯交所主機板掛牌並開始上市交易，成為又一家“A+H”股上市公司。
此外，美的近年來B端轉型，在機器人、新能源、建築科技、工業零部件、醫療、物流等領域，美的集團2025年ToB業務收入1228億元，同比增長17.5%物流。完成收購 Arbonia、東芝電梯中國業務、銳珂醫療國際業務等，ToB第二曲線框架基本搭建完成。
美的集團2025年實現營業總收入4585億元，同比增長12.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤439.5億元，同比上升14%物流。美的集團2025年現金分紅與股份回購合計440億元。2026年3月，美的集團又發起股份回購，用於實施股權激勵計劃及/或員工持股計劃，回購金額不超過130億元且不低於65億元。
目前，美的集團在A股和港股上市，此外還掌握萬東醫療、科陸電子、合康新能等多家上市公司物流。安得智聯若順利透過稽覈，美的集團將再添一家港股上市公司。
新京報貝殼財經記者 陳維城
編輯 王進雨
校對 穆祥桐
