證券時報記者 趙夢橋
近期，A股市場科技主線持續演繹，公募基金則出現了看似矛盾的現象：一方面，強烈的賺錢效應點燃基金髮行市場，年內新發權益基金爆款頻出，科技主題產品時常“一日售罄”；另一方面，以科技主題為代表的績優基金頻頻限購，將洶湧而來的資金拒之門外科技。
這種上新與限購併存的現象，折射出公募基金在科技行情進入短期高位之際，需要再度面對規模與業績再平衡的難題科技。有公募分析人士指出，這需要公募基金、代銷渠道等機構在面對短期利潤誘惑時保持一定的剋制力——公募基金要有限購的勇氣，把規模控制在基金經理的能力圈裡；代銷渠道也需要保持冷靜，在行情火爆之際做好投資顧問。
新發火爆與基金限購併行
在過去一年多的時間裡，科技板塊展現出了極強的業績彈性，資金對於相關賽道的共識度再度達到歷史峰值科技。基金方面，多隻重倉科技股的權益類基金淨值持續上攻，“翻倍基”亦批次出現。
賺錢效應還帶動了科技主題基金在發行端的火爆，年內權益基金爆款頻出，帶有“科技”“成長”等名稱的基金尤為火爆科技。
如永贏銳見成長髮行規模達58.67億元，諾安科技智選發行規模達31.88億元，還有泉果科技領航在10天時間內募集了17.40億元，這些精準卡位科技、高階製造等高景氣賽道的產品，擬任基金經理多數近年來取得了良好收益，因此發行端具備了較強的號召力科技。
華北某公募渠道人士指出，在此前幾年權益市場整體低迷、新發基金步履維艱的“冰河期”，基金公司的非貨規模增長普遍受阻科技。如今，科技行情的爆發對於基金公司來說是一個很好的機會，為基金公司提供了一個絕佳的擴規模視窗期。藉助科技主線的東風，新發產品往往能以較低的營銷成本獲得較高的募集規模。
不過，對於存量基金來說，則呈現出一種較為剋制的現象，不少績優基金選擇閉門謝客科技。如財通成長優選先在5月29日將單個基金賬戶的單日申購上限設定為1萬元，6月2日，進一步將申購上限降低為1000元，該基金近一年來漲幅約為390%；華商均衡成長早在4月份就將單日申購上限調整為1萬元；還有華泰柏瑞質量成長自4月27日起將單個賬戶單日申購限額由100萬元調整為10萬元，6月10日進一步將大額申購限額由10萬元調整為1萬元。
某公募評價人士表示，不少基民會僅憑歷史業績跟風買入基金，如果此時敞開申購，大量資金在高位湧入，一旦板塊出現短期大幅回撥，這些高位入場的資金將可能面臨較大的回撤風險科技。績優基金選擇限購，實質上是對追高資金的一種“硬性勸退”，意在避免投資者在情緒頂點盲目追高。
公募尋求規模與業績再平衡
前述新發基金頻出“爆款”與績優基金限購併存的現象，體現出在科技單邊牛市中，各家公募力求在規模與業績之間實現再平衡科技。
前述華北某公募渠道人士對記者表示：“近期公司科技主題產品賣得很好，我們也想抓住區域性‘好發’的視窗期擴大規模；但基金經理也擔心‘好發不好做’的問題科技。當前科技板塊估值已達歷史高位，部分熱門賽道市盈率分位數逼近甚至超過歷史上99%的時間，這意味著當前發行基金，資金可能在情緒的相對高點湧入，從而形成高位建倉的風險。”
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2015年的牛市突然熄火，2021年的核心資產抱團瓦解，以及2022年新能源板塊歸於沉寂，無一不是“好發不好做”的深刻教訓科技。歷史資料顯示，基金髮行峰值往往對應市場階段性高點。2015年二季度月均發行超120只，同年6月中旬市場出現大幅調整；2021年一季度發行高峰中成立的三年持有期產品，至今仍有部分淨值低於面值。
今年6月6日，證監會主席吳清在中國證券投資基金業協會第四屆會員代表大會上強調，基金行業要增強逆週期思維，堅決遏制賭押賽道、風格漂移、高位發行等頑疾，更不能回到“衝規模、賺快錢”的老路上去科技。
“這就要求公募基金、代銷渠道等機構保持一定的剋制力科技。”前述公募評價人士指出，當某一個科技細分賽道已經漲到連基金經理都恐高的時候，公司管理層要有限購的勇氣，把規模控制在基金經理的能力圈裡，這才是對持有人最專業的保護。
此外，代銷渠道也得告別舒適區，在行情火爆、新基“好發”的頂點，銀行、券商等渠道不能再為了應付考核去迎合基民的熱情，而是要做冷靜的投資顧問科技。
高位佈局考驗基金經理投資智慧
當前的行情不僅對基金公司的策略提出了考驗，在指數圍繞4000點反覆震盪之際，新發資金規模湧入之後如何高位佈局，也是掌管次新基金的基金經理面臨的難題科技。
僅在年內，就有不少在相對高位成立的基金淨值出現較大虧損科技。如某隻成立於4月份的週期主題產品執行至今不足兩個月，已有超過25%的跌幅；同樣成立於4月份的3只“先進製造”基金也跌超10%。
多家公募指出，未來行情大機率以震盪為主，波動加劇是常態，追漲策略的有效性降低，風格層面配置需更加均衡，同時更加關注低估值板塊的底部機遇科技。
富國基金基金經理葛俊陽以港股為例解釋了當下低估值板塊的投資機會科技。他表示，當前港股紅利股息率高於中證紅利股息率，港股紅利資產在分紅回報層面已具備明顯優勢。在低利率環境下，這一溢價為追求穩定現金流的投資者提供了較具吸引力的配置選擇。
摩根資產管理建議，投資操作方面需控制風險倉位：一方面，對於前期透支預期較多的高市盈率科技板塊，需要注意防範技術性回踩風險；另一方面，加大對具備實質內生增長動力的傳統機械、上游能源以及高股息特徵清晰的銀行、電力等低市盈率價值藍籌的配置，以高股息防禦性資產對沖宏觀不確定性帶來的系統性波動科技。
金鷹基金則表示，當前市場進入高位震盪期，應把握結構性機會，規避高位高估值、缺乏業績支撐的題材股科技。進攻端，科技成長仍是主線，但短期需聚焦有訂單、業績兌現和產業趨勢支撐的算力、半導體裝置等方向；隨著高油價對企業成本的影響逐步顯現，算電協同、儲能、風電等能源安全相關方向有望成為新景氣分支，創新藥可作為補充。
